Since 2014
Cash conversion cycle management, value creation, and financial constraints
Brazilian Review of Finance
View Archive Info| Field | Value | |
| Title |
Cash conversion cycle management, value creation, and financial constraints
Gestão do ciclo financeiro, rentabilidade e restrições financeiras |
|
| Creator |
Zeidan, Rodrigo; NYU Shanghai
Vanzin, Christiano |
|
| Subject |
—
— — Financas corporativas Ciclo Financeiro, CCC, ROA, endividamento G3 |
|
| Description |
We investigate the relationship between cash conversion cycle (CCC) management and value creation. We extend a standard working capital management model to establish measurable hypotheses for privately owned companies in Brazil. We define hypotheses that relate profitability measures, such as return on assets (ROA) and return on equity (ROE), and the cash conversion cycle of a panel data sample of 318 Brazilian companies with available data for at least 8 of 9 fiscal years between 2009 and 2017. We estimate these relationships via generalized methods of moments (GMM) to deal with endogeneity among accounting variables. Evidence indicates that lower C2C improves ROA but not ROE. Additional assumptions included: (1) companies with a negative CCC tend to grow faster; (2) more indebted companies manage their cash-flow better; (3) smaller companies have a longer CCC; and (4) companies with longer CCC have higher operating margin. Evidence is that only ROA is related to cost of debt, and that total debt is the only variable that helps explain revenue growth (which probably captures firm size as well). Still, without the ability to issue more debt, companies are restricted in growing sales. Finally, and unexpectedly, we find that lower CCC indicates higher operating margin.
Neste artigo adaptamos um modelo padrão de gestão de ciclo financeiro para estabelecer hipóteses mensuráveis para um universo diverso daqueles normalmente estudados em trabalhos empíricos de finanças: empresas de capital fechado. Primeiramente, a partir do modelo geral de relação entre ciclo financeiro, prazo médio de pagamento, prazo médio de recebimento e prazo médio de vendas e resultado operacional das empresas brasileiras de capital fechado, definimos hipóteses que relacionam medidas de lucratividade, como retorno sobre ativo (ROA) e retorno sobre patrimônio líquido (ROE) e medidas do ciclo financeiro. A amostra final é um painel de 318 empresas brasileiras de capital fechado que publicaram informações contábeis em pelo 8 de 9 dos exercícios fiscais entre 2009 e 2017. Para lidar com a endogeneidade entre as variáveis contábeis, estimamos regressões via métodos generalizados de momentos (generalized methods of moments – GMM). As evidências indicam que melhoras no ciclo financeiro melhoram ROA mas não ROE. Hipóteses adicionais incluem: (1) empresas com ciclo financeiro negativo tendem a crescer mais rápido; (2) empresas mais endividadas têm melhor gestão do ciclo financeiro; (3) empresas menores têm ciclo financeiro maior; e (4) empresas com maior ciclo financeiro devem ter maior margem operacional. A principal evidência é que a diminuição no CCC leva a um aumento do retorno sobre ativo (mas não ROE). Outras regressões mostram que somente o ROA afeta o custo do endividamento das empresas, e que o nível de endividamento das empresas é relevante do ponto de vista estatístico para explicar o crescimento da receita das empresas (efeito esse que provavelmente captura o tamanho das empresas). Ainda assim, sem endividamento por parte das empresas, há um menor crescimento das vendas. No final, também encontramos que há relação positiva entre gestão financeira e operacional, uma relação inesperada. |
|
| Publisher |
Lociedade Brasileira de Finanças
|
|
| Contributor |
—
— |
|
| Date |
2019-12-26
|
|
| Type |
info:eu-repo/semantics/article
info:eu-repo/semantics/publishedVersion Double blind reviewed articles — Avaliado por Pares Artigo Empirico |
|
| Format |
application/pdf
|
|
| Identifier |
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/80018
10.12660/rbfin.v17n4.2019.80018 |
|
| Source |
Brazilian Review of Finance; Vol 17, No 4 (2019): October-December; 77-90
Revista Brasileira de Finanças; Vol 17, No 4 (2019): October-December; 77-90 1984-5146 1679-0731 |
|
| Language |
por
|
|
| Relation |
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/80018/77273
|
|
| Rights |
Copyright (c) 2019 Brazilian Review of Finance
|
|