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Market Reaction to the Approval of Stock Option Plans: an Event Study of Bovespa Listed Companies

Brazilian Review of Finance

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Title Market Reaction to the Approval of Stock Option Plans: an Event Study of Bovespa Listed Companies
Reação do Mercado à Deliberação de Planos de Opção de Compra de Ações: Um Estudo de Eventos para as Empresas Negociadas na Bovespa
 
Creator dos Santos, Aline Barreto; Universidade Federal de Juiz de Fora
Perobelli, Fernanda Finotti Cordeiro; Universidade Federal de Juiz de Fora
 
Subject Finance
employee stock option plans; agency problems; event studies
G14: G32
Finanças
plano de opção de compra de ações; alinhamento de interesses; estudo de eventos
G14; G32
 
Description This paper aims to verify market reactions to Employee Stock Options Plans (ESOP) proposals and awards in the Brazilian Stock Exchange from July 1994 to March 2007. In order to achieve such objective, event studies methodology was applied and the original sample (comprised by all companies that adopted ESOP during the survey period) was divided according to employees’ eligibility to ESOP and CEOs bargain power. Using non-parametric tests (Sign Test e Wilcoxon Rank Sum Test), we could verify that announcements of ESOP proposals and ESOP awards were not related to positive abnormal returns. As the opposite, returns around those announcements dates were negatives, in general. Such pattern could be explained by some theoretical consequences of ESOP plans: increase in the CEOs risky behavior, constrains in the dividend policy and CEOs opportunistic behavior by managing the timing of their voluntary disclosures around stock option awards. We also found evidences suggesting that employees´ eligibility is related to abnormal returns. When all employees are awarded, returns are even more negative. Possible explanations are indirect costs of capital pulverization and increase in the companies cost of capital due to the ESOP. Our findings suggest that an ESOP adoption in a poor governance environment can increase agency problems, instead of aligning CEOs and shareholders interests.
O objetivo deste artigo foi verificar o conteúdo informacional da proposta e deliberação de Planos de Opção de Compra de Ações, internacionalmente conhecidos como Employee Stock Options Plans (ESOP), no mercado de capitais brasileiro para o período compreendido entre julho de 1994 e março de 2007. Para tanto, utilizou-se da metodologia de estudo de eventos, segmentando-se a amostra de empresas que adotaram ESOP no período em carteiras segundo critérios de elegibilidade dos beneficiários dos planos e poder de barganha dos gestores. Com base nos testes não-paramétricos realizados (Sign Test e Wilcoxon Rank Sum Test), verificou-se que a convocação da assembléia que deliberou sobre os planos e a deliberação dos mesmos pelas empresas não proporcionou retornos anormais positivos. Pelo contrário, os retornos após tais eventos foram, em geral, negativos, em conformidade com hipóteses teóricas segundo as quais planos de opção de ações aumentam a propensão ao risco dos gestores, influenciam negativamente a política de dividendos e incentivam o gerenciamento, pelo gestor, de informações ao mercado. Houve ainda indícios de que a delimitação dos beneficiários elegíveis para o plano de opção de compra de ações influencia na percepção do mercado e, por consequência, na intensidade do retorno. Quando houve a possibilidade do benefício ser estendido a todos os empregados, o impacto no retorno das ações foi ainda mais negativo. Tal comportamento poderia ser explicado por outro efeito colateral dos planos: a diluição excessiva provocada na participação acionária e o custo elevado da adoção de tal políıtica. Dessa forma, a pesquisa corrobora a ideia de que a adoção de tais planos em ambientes com baixo nível de governança gera efeitos contrários aos pretendidos, provocando desalinhamento de interesses e destruição de valor.
 
Publisher Link to the Brazilian Society of Finance
 
Contributor —
—
 
Date 2009-01-01
 
Type info:eu-repo/semantics/article
info:eu-repo/semantics/publishedVersion
Double blind reviewed articles
empirical
Avaliado por Pares
Artigo Empírico
 
Format application/pdf
application/pdf
 
Identifier http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1502
 
Source Brazilian Review of Finance; Vol 7, No 2 (2009); 163-195
Revista Brasileira de Finanças; Vol 7, No 2 (2009); 163-195
1984-5146
1679-0731
 
Language por
eng
 
Relation http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1502/912
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1502/913