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Overconfidence, Managerial Optimism, and the Determinants of Capital Structure

Brazilian Review of Finance

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Title Overconfidence, Managerial Optimism, and the Determinants of Capital Structure
Excesso de confiança, otimismo gerencial e os determinantes da estrutura de capital
 
Creator Barros, Lucas Ayres B. de C.; Universidade Presbiteriana Mackenzie
Silveira, Alexandre di Miceli da; Universidade de São Paulo
 
Subject Business
capital structure; behavioral finance; cognitive bias; overconfidence; optimism; corporate finance
G30; G31; G32
Finanças; Administração Financeira
estrutura de capital; finanças comportamentais; vieses cognitivos; excesso de confiança; otimismo; finanças corporativas
G30; G31; G32
 
Description This research examines the determinants of the capital structure of firms introducing a behavioral perspective that has received little attention in corporate finance literature. The following central hypothesis emerges from a set of recently developed theories: firms managed by optimistic and/or overconfident people will choose more levered financing structures than others, ceteris paribus. We propose different proxies for optimism/overconfidence, based on the manager’s status as an entrepreneur or non-entrepreneur, an idea that is supported by theories and solid empirical evidence, as well as on the pattern of ownership of the firm’s shares by its manager. The study also includes potential determinants of capital structure used in earlier research. We use a sample of Brazilian firms listed in the Sao Paulo Stock Exchange (Bovespa) in the years 1998 to 2003. The empirical analysis suggests that the proxies for the referred cognitive biases are important determinants of capital structure. We also found as relevant explanatory variables: profitability, size, dividend payment and tangibility, as well as some indicators that capture the firms’ corporate governance standards. These results suggest that behavioral approaches based on human psychology research can offer relevant contributions to the understanding of corporate decision making.
Este estudo investiga os determinantes da estrutura de capital das empresas introduzindo uma perspectiva comportamental ainda pouco explorada na literatura da área. De um conjunto de teorias recentemente desenvolvidas, deriva-se a seguinte predição central: empresas geridas por indivíduos otimistas e/ou excessivamente confiantes serão mais relativamente endividadas do que as demais, ceteris paribus. Propõe-se diferentes proxies para o otimismo/excesso de confiança baseadas no status do gestor como “empreendedor” ou “não-empreendedor”, proposição esta respaldada por teorias e sólida evidência empírica, bem como no padrão de posse de ações da própria empresa por parte do seu gestor. O trabalho inclui, ainda, os candidatos a determinantes utilizados previamente na literatura sobre estrutura de capital no Brasil e no exterior. A amostra compõe-se de 153 empresas com ações negociadas na Bovespa e com dados disponíveis entre 1998 e 2003. A análise empírica sugere que as proxies para os referidos vieses cognitivos figuram entre os principais determinantes da estrutura de financiamento. Também se mostraram relevantes, em maior ou menor grau, os indicadores de lucratividade, tamanho, pagamento de dividendos e tangibilidade, bem como algumas variáveis que capturam os padrões de governança corporativa das empresas. Os resultados aqui reportados sugerem que abordagens comportamentais baseadas nas pesquisas sobre a psicologia humana podem oferecer uma contribuição relevante para a compreensão dos direcionadores das principais decisões corporativas.
 
Publisher Link to the Brazilian Society of Finance
 
Contributor

 
Date 2008-01-01
 
Type info:eu-repo/semantics/article
info:eu-repo/semantics/publishedVersion
Double blind reviewed articles
Empirical
Avaliado por Pares
artigo empírico
 
Format application/pdf
application/pdf
 
Identifier http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1343
 
Source Brazilian Review of Finance; Vol 6, No 3 (2008); 293-335
Revista Brasileira de Finanças; Vol 6, No 3 (2008); 293-335
1984-5146
1679-0731
 
Language por
eng
 
Relation http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1343/683
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1343/684