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Asset Pricing Model and the Liquidity Effect: Empirical Evidence in the Brazilian Stock Market

Brazilian Review of Finance

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Title Asset Pricing Model and the Liquidity Effect: Empirical Evidence in the Brazilian Stock Market
Modelos de Precificação de Ativos e o Efeito Liquidez: Evidências Empíricas no Mercado Acionário Brasileiro
 
Creator Machado, Márcio André Veras; Universidade Federal da Paraíba
Medeiros, Otávio Ribeiro de; Universidade de Brasília
 
Subject Finance
Assets Pricing Models; Size Effect; Book-to-Market effect; Momentum Effect; Liquidity Effect
G11, G12
Finanças
Modelos de Precificação de Ativos; Efeito Tamanho; Efeito Book-to-Market; Efeito Momento; Efeito Liquidez
G11, G12
 
Description This paper is aims to analyze whether a liquidity premium exists in the Brazilian stock market. As a second goal, we include liquidity as an extra risk factor in asset pricing models and test whether this factor is priced and whether stock returns were explained not only by systematic risk, as proposed by the CAPM, by Fama and French’s (1993) three-factor model, and by Carhart’s (1997) momentum-factor model, but also by liquidity, as suggested by Amihud and Mendelson (1986). To achieve this, we used stock portfolios and five measures of liquidity. Among the asset pricing models tested, the CAPM was the least capable of explaining returns. We found that the inclusion of size and book-to-market factors in the CAPM, a momentum factor in the three-factor model, and a liquidity factor in the four-factor model improve their explanatory power of portfolio returns. In addition, we found that the five-factor model is marginally superior to the other asset pricing models tested.
Este artigo teve por objetivo analisar se existe o prêmio de liquidez no mercado acionário brasileiro. Adicionalmente, buscou-se averiguar se a liquidez é precificada e se o retorno das ações era explicado não apenas pelo fator de risco sistemático, conforme propõe o CAPM, pelos três fatores de Fama e French (1993) e pelo fator momento de Carhart (1997), mas também pela liquidez, conforme sugerido por Amihud e Mendelson (1986). Para isso, foram usadas cinco medidas de liquidez e optou-se pelo emprego de portfólios. Dentre os modelos de precificação de ativos analisados, o CAPM mostrou-se o menos adequado na explicação dos retornos. Verificou-se que a inclusão dos fatores tamanho e BM no CAPM, do fator momento no modelo de três fatores, e da liquidez no modelo de quatro fatores melhorou seu poder explicativo dos retornos das carteiras, evidenciando uma superioridade do modelo de cinco fatores em relação aos demais modelos de precificação de ativos.
 
Publisher Link to the Brazilian Society of Finance
 
Contributor —
—
 
Date 2011-05-10
 
Type info:eu-repo/semantics/article
info:eu-repo/semantics/publishedVersion
Double blind reviewed articles
—
Avaliado por Pares
Artigo Empírico
 
Format application/pdf
application/pdf
 
Identifier http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/2862
 
Source Brazilian Review of Finance; Vol 9, No 3 (2011); 383-412
Revista Brasileira de Finanças; Vol 9, No 3 (2011); 383-412
1984-5146
1679-0731
 
Language eng
por
 
Relation http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/2862/2276
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/2862/2277
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/downloadSuppFile/2862/470
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/downloadSuppFile/2862/471
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/downloadSuppFile/2862/500
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/downloadSuppFile/2862/501
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/downloadSuppFile/2862/519