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Estimating Risk and Return Combinations for New Derivatives Funds

Brazilian Review of Finance

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Title Estimating Risk and Return Combinations for New Derivatives Funds
Estimando Combinacões de Risco e Retorno para Novos Fundos Derivativos
 
Creator Brito, Ney Roberto Ottoni de; Ney Brito e Associados
Bona, Alexandre; Banco Pátria
Tarciro, Jr., Affonso; Banco Itaú
 
Subject Business
investments; investment management; market timing
G; G1; G11; G12
Administração Financeira
investimentos; gestão de investimentos; market timing
G; G1; G11; G12
 
Description Active funds are typically managed by placing bets against a well defined passive bench-mark. In this context, when examining the launching of a new actively managed fund with a target expected excess rate of return relative to the benchmark equal to µ, asset managers face the problem of estimating the risk σ of excess rates of return. This estimate is critical to examine whether the product is commercially feasible and to define risk limits for the manager, if the product is launched. This paper proceeds to examine the solution to this problem assuming an especial form of the binomial model, in the context of the market timing structure advanced by Merton (1981). The paper shows that two variables are relevant for the solution of the proposed problem. The first, and the most relevant, is the skill level of the manager. A ore skilled manager is able to operate a less risky product with the same target excess rate of return µ. The second relevant variable is the trade-off between risk and return determined by existing investment opportunities in the market. The smaller the increases in risk exposure required to obtain an increase in excess returns, the less risky the product will be After solving the problem under specific assumptions, the paper proceeds to test empirically their validity using a representative sample of hedge funds in the Brazilian market. The empirical results strongly support the validity of the required assumptions.
Fundos administrados ativamente são tipicamente gerenciados por apostas em relação a um benchmark passivo bem definido. Neste contexto, quando se examina o desenvolvimento e a implantação de um novo fundo derivativos, com uma meta de retorno excessivo, em relação ao benchmark, definida e igual a µ, gerentes precisam estimar o nível de risco σ de taxas excessivas de retorno. Esta estimativa é crítica para avaliar se o produto é comercialmente viável e para definir os limites de risco para o gestor, se o produto for implantado. Este trabalho prossegue para desenvolver a solução do problema de estimar o nível de risco σ, assumindo uma forma especial do modelo binomial, no contexto da estrutura de market timing desenvolvida por Merton (1981). O trabalho mostra que duas variáveis são relevantes para a solução do problema proposto. A primeira e mais relevante é o nível de habilidade do gestor. Um gestor mais habilidoso é capaz de operar um produto com menos risco para a mesma meta de retorno excessivo µ. A segunda variável relevante é a relação de troca entre risco e retorno determinada pelas oportunidades de investimento disponíveis no mercado. Quanto menores os acréscimos de exposição ao a risco necessários para obter um acréscimo em retornos excessivos, menos risco terá o produto. Após resolver o problema sob suposições específicas, o trabalho prossegue para testar empiricamente sua validade usando uma amostra representativa de fundos derivativos – hedge funds – no mercado brasileiro. Os resultados empíricos apóiam estatisticamente a validade das suposições apresentadas.
 
Publisher Link to the Brazilian Society of Finance
 
Contributor —
—
 
Date 2004-12-01
 
Type info:eu-repo/semantics/article
info:eu-repo/semantics/publishedVersion
Double blind reviewed articles
theoretical
Avaliado por Pares
teórico
 
Format application/pdf
application/pdf
 
Identifier http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1138
 
Source Brazilian Review of Finance; Vol 2, No 2 (2004); pp. 119-136
Revista Brasileira de Finanças; Vol 2, No 2 (2004); pp. 119-136
1984-5146
1679-0731
 
Language eng
por
 
Relation http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1138/287
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1138/338