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Bidding Strategies in Brazilian Treasury Auctions
Brazilian Review of Finance
View Archive Info| Field | Value | |
| Title |
Bidding Strategies in Brazilian Treasury Auctions
Estratégias dos licitantes nos leilões do Tesouro Nacional |
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| Creator |
Silva, Anderson Caputo; Secretaria do Tesouro Nacional
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| Subject |
Economics
Bidding behavior, treasury auctions, bidders’ profitability, bidders’ heterogeneity, common values D44 Economia comportamento de licitantes; leilões do tesouro; lucratividade dos licitantes; heterogeneidade dos licitantes; valores comuns D44 |
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| Description |
Most empirical work in treasury auctions use aggregate auction results to examine bidding behavior. We investigate the strategies of bidders in Brazilian treasury auctions using both aggregate and bidder level data and find that more detailed information allows great improvements in the understanding of bidding behavior in treasury auctions. Classifying bidders according to characteristics regarding their institutional category and their nationality, we find evidence of distinct bidding behavior across types of bidders. Moreover, in line with previous evidence in auctions of Japanese government securities, we find that foreign bidders seem to obtain higher profits than those of national institutions. These results suggest that caution should be exercised in the interpretation of testes of bidding behavior that do not take differences in bidder’s characteristics into account and (or) that assume that treasury securities are pure common-value goods. We find that Brazilian auctions are relatively illiquid as higher competition yields lower bidders’ discounts. Contrary to theoretical predictions of both common- and private-value auctions, we also find that bidders obtain lower profits in auctions with higher dispersion in bidders’ valuations.
A grande maioria dos estudos sobre leilões de títulos governamentais utiliza dados agregados com respeito ao resultado dos leilões quando da análise do comportamento de licitantes. Neste estudo, além da abordagem tradicional, utilizam-se dados referentes às propostas de cada licitante (dados individuais) para investigar suas estratégias em leilões de títulos do tesouro brasileiro. O maior grau de detalhamento dos dados permite melhora substancial no entendimento do comportamento destes agentes. Evidências de comportamento distinto entre diferentes tipos de licitantes são encontradas ao classificá-los de acordo com características relacionadas a sua categoria institucional e nacionalidade. Além disso, em linha com resultados encontrados em leilões de títulos do governo japonês, a análise apresentada neste trabalho indica que licitantes estrangeiros alcançam maiores lucros em comparação aos obtidos por instituições nacionais. Estes resultados sugerem cautela na interpretação de testes sobre o comportamento de licitantes que não levem em conta diferenças nas características dos mesmos e (ou) que assumam que títulos do tesouro são bens de puro valor comum. O trabalho aponta, ainda, redução do lucro dos licitantes na presença de maior competição, sugerindo que leilões de títulos brasileiros possuem relativamente baixa liquidez. Em contraste aos preceitos teóricos de leilões, tanto de bens de valor comum como de privado, os resultados indicam que os licitantes obtém menores lucros em leilões com maior dispersão na precificação dos títulos. |
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| Publisher |
Link to the Brazilian Society of Finance
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| Contributor |
CNPq
Secretaria do Tesouro Nacional CNPq Secretaria do Tesouro Nacional |
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| Date |
2003-06-01
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| Type |
info:eu-repo/semantics/article
info:eu-repo/semantics/publishedVersion Double blind reviewed articles Empirical Avaliado por Pares empírico |
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| Format |
application/pdf
application/pdf |
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| Identifier |
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1127
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| Source |
Brazilian Review of Finance; Vol 1, No 1 (2003); pp. 113-161
Revista Brasileira de Finanças; Vol 1, No 1 (2003); pp. 113-161 1984-5146 1679-0731 |
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| Language |
eng
por |
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| Relation |
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1127/291
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/1127/344 |
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