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Mean-Variance Efficiency of the Market Portfolio
Brazilian Review of Finance
View Archive Info| Field | Value | |
| Title |
Mean-Variance Efficiency of the Market Portfolio
Eficiência da Carteira de Mercado no Plano Média-Variância |
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| Creator |
Noda, Rafael Falcão; FEA-USP
Martelanc, Roy; FEA-USP Securato, José Roberto; FEA-USP |
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| Subject |
Finance
CAPM; portfolio management; cost of capital G11; G12; G32 Finanças CAPM; gestão de carteiras; custo de capital G11; G12; G32 |
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| Description |
The objective of this study is to answer the criticism to the CAPM based on findings that the market portfolio is far from the efficient frontier. We run a numeric optimization model, based on Brazilian stock market data from 2003 to 2012. For each asset, we obtain adjusted returns and standard deviations such that (i) the efficient frontier intersects with the market portfolio and (ii) the distance between the adjusted parameters and the sample parameters is minimized. We conclude that the adjusted parameters are not significantly different from the sample parameters, in line with the results of Levy and Roll (2010) for the USA stock market. Such results suggest that the imprecisions in the implementation of the CAPM stem mostly from parameter estimation errors and that other explanatory factors for returns may have low relevance. Therefore, our results contradict the above-mentioned criticisms to the CAPM in Brazil.
Este estudo procura responder à crítica de inconsistência do CAPM baseada na alegação de que a carteira de mercado não está sobre a fronteira eficiente. Para tanto, faz-se uma otimização numérica, utilizando-se dados de ações brasileiras entre 2003 e 2012. Obtêm-se retornos e desvios padrão ajustados tais que (i) a fronteira eficiente passe pela carteira de mercado e (ii) sejam minimizadas as distâncias entre retornos e desvios padrão amostrais e ajustados. Da mesma forma que Levy & Roll (2010) encontraram para o mercado dos EUA, conclui-se que os ajustes necessários não são significativos, tanto para retornos quanto para desvios padrão. O resultado sugere que possíveis imprecisões do CAPM decorrem principalmente de erros de estimativa dos parâmetros utilizados, e não de inconsistência do modelo, e que outros fatores explicativos dos retornos podem ser pouco relevantes. Em decorrência, o resultado refuta a mencionada alegação de inconsistência do CAPM no Brasil. |
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| Publisher |
Link to the Brazilian Society of Finance
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| Contributor |
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| Date |
2014-04-11
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| Type |
info:eu-repo/semantics/article
info:eu-repo/semantics/publishedVersion Double blind reviewed articles Theoretical-Empirical Avaliado por Pares Artigo Teórico-Empírico |
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| Format |
application/pdf
application/pdf |
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| Identifier |
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/12343
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| Source |
Brazilian Review of Finance; Vol 12, No 1 (2014): January-March; 67-88
Revista Brasileira de Finanças; Vol 12, No 1 (2014): January-March; 67-88 1984-5146 1679-0731 |
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| Language |
eng
por |
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| Relation |
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/12343/23116
http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rbfin/article/view/12343/23117 |
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